2008—2010年紙品的供給分析。于業內首次給出了2008．2010年分紙種的產能統計。“節能環保”政策和《造紙產業政策》及新《制漿造紙工業水污染物排放標準》令廠商非自由競爭，產能存量關停，增量趨緩，供給增速從07年開始放緩的趨勢未來兩年將進一步強化。
　　分紙種需求特性分析。從行業總體需求特征出發，對分紙種需求特性作出定性分析，再進行GDP／工業產值／出口總額與消費量的回歸測算，得出分紙種對宏觀經濟的敏感性從高到低依次為箱板／瓦楞紙、銅版紙、新聞紙、白紙板、文化紙。
　　2008-2010年供求關系的情景分析。以產能統計為基礎得出產量／產能預測數據；需求預測則通過趨勢外推，結合分紙種需求定性和回歸分析的結果，參考未來宏觀經濟增速的判斷得出。由于未來宏觀經濟的變動存在一定不確定性，引入情景分析，最終得出子紙種景氣度排序為文化紙、白卡紙、銅版紙、新聞紙、箱板／瓦楞紙。其中文化紙和白卡紙即便在宏觀經濟狀況低于預期的“悲觀”情景下仍能維持高景氣。
　　09年原料價格將低位運行，非一體化企業應更為受益。判斷進口漿價短期應跟蹤主要產漿國的匯率，長期則看全球木漿和木材的供求。
　　風險因素：宏觀經濟的不確定性導致需求難以準確把握。國家執行“節能環保”政策和《造紙產業政策》及新《制漿造紙工業水污染物排放標準》的力度是否符合預期。
　　行業評級與投資策略。建議選擇產能擴張有限，需求受宏觀經濟不確定性沖擊較小的優勢紙種，進而配置以上優勢紙種占比較大的公司。維持“強于大市”的行業評級。重點推薦博匯紙業(600966,股吧)、晨鳴紙業(000488,股吧)、太陽紙業(002078,股吧)和華泰股份(600308,股吧)。
　　博匯紙業(600966)：當前公司文化紙價格仍未松動，銷量受新學期學生教材訂貨影響開始回升；白卡紙方面煙卡銷售正常，社卡價格尚未回升，但銷售已經開始體現春節因素有所好轉。需要說明的是，全年業績預測中包含年末確認的1500萬國產設備退稅。公司文化紙和白卡紙(煙卡為主)占比最高，是受宏觀經濟不確定性影響最小的上市公司。公司9億元可分離轉債受分30%規定限制預計將推遲至年后發行，并將有50%優先配售給現有股東。考慮到漿價的下行對公司自制木漿線盈利能力有較大影響等因素，我們于三季報公布當日調整了盈利預測及目標價(9．96元)。維持“買入”評級。
　　晨鳴紙業(000488)：公司紙種全面，銅版、白卡、文化紙均為國內主要廠商，而箱板紙占比較小，能夠較好的抵御需求可能下滑的風險。目前公司賬上資金非常充裕，絕對數額業內第一，考慮到公司極為豐富的收購優質造紙資產的經驗，不排除未來發生類似事件的可能性。公司產品覆蓋主要紙種，為“紙業指數”。考慮到漿價下行對公司自制木漿線盈利能力有較大影響等因素，以及宏觀經濟的不確定性可能令需求增長放緩，我們于三季報公布當日下調了盈利預測及目標價（9．24元），維持“買入”評級。
　　華泰股份(600308)：公司前期高位大量囤積的美廢8#，導致存貨三季度大幅增長。盡管公司新聞紙現價相對前期高點己下滑200元左右，但美廢8#近期暴跌(同比己下降)，照此測算新聞紙毛利率四季度應當上升超過2％。然而公司增發已經延期，結合目前A股市場環境和前期眾多公司三季度業績出人意料的大幅低于預期，不由令人深入思考，未來增發的節奏值得關注。至于公司明年新上紙機具體紙種仍有待最后確定。因三季度業績大幅低于預期，增發節奏難以把握，以及化工業務前景黯淡，我們于三季報公布當日下調了盈利預測及目標價（12.8元），維持“買入”評級。