【編者按：公司主要產(chǎn)品是文化紙（書寫紙、雙膠紙等）和白卡紙，合計占總收入約70%的比例。合計產(chǎn)能為82.5萬噸，其中卡紙為25萬噸，文化紙為25萬噸，箱板紙15萬噸，瓦楞原紙2.5萬噸，石膏護面紙板15萬噸。】

       【我要印】公司主要產(chǎn)品是文化紙（書寫紙、雙膠紙等）和白卡紙，合計占總收入約70%的比例。合計產(chǎn)能為82.5萬噸，其中卡紙為25萬噸，文化紙為25萬噸，箱板紙15萬噸，瓦楞原紙2.5萬噸，石膏護面紙板15萬噸。

       原材料方面，公司目前共有20萬噸化機漿、10萬噸草漿生產(chǎn)能力和9.5萬噸化學(xué)漿。08年的下半年以來，國際槳價經(jīng)歷了大幅的下跌，隨著目前國際原材料價格的啟穩(wěn)和逐步反彈，公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸的優(yōu)勢將體現(xiàn)出來。

       文化紙產(chǎn)品中以低檔文化紙為主，將會充分受益于國家節(jié)能減排的政策和新環(huán)境污染標準的實施。根據(jù)我們中期策略的分析，文化紙是景氣程度最好的細分紙種。

       公司所建設(shè)的35萬噸白卡紙項目是未來主要的利潤增長點，預(yù)計2010年達產(chǎn)。目前，白卡紙已經(jīng)逐步成為公司利潤的重要來源。涂布白卡紙主要用于卷煙、化妝品和醫(yī)藥等產(chǎn)品的包裝，預(yù)計未來幾年消費年增長率為10%至15%。

       公司08年下半年在業(yè)內(nèi)首家實施限產(chǎn)，避免了大幅存貨跌價的出現(xiàn)，是業(yè)內(nèi)受到?jīng)_擊最小的公司。目前公司開工率在90%以上，當月能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)銷平衡；盡管高價原材料早已消化完畢，但從數(shù)量上看，庫存仍然處于較高的水平。由于紙種結(jié)構(gòu)相對較好，部分產(chǎn)品已經(jīng)開始漲價，顯示良好的復(fù)蘇跡象。

       預(yù)計公司09、10年的每股收益分別是0.40元和0.55元。盡管行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)的跡象還不明顯，但是考慮到公司受益于國家相關(guān)政策以及新環(huán)境標準的實施，以及明年有前景較好的新增產(chǎn)能的投放，因此給予公司增持-A的投資評級，三個月的目標價為9.00元。



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