記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上，在今年已經(jīng)發(fā)生的四起分拆上市中，“中國概念”已經(jīng)募集到13.9億美元，這個(gè)數(shù)字是2000年新浪、搜狐和網(wǎng)易三大門戶總?cè)谫Y額的6倍左右。

　　一位投行人士稱，2004年是中資公司赴美上市的一個(gè)分水嶺。在此之前，1993年到2003年的 10年間，總共僅有16家，2004年開始了一次熱潮；但到2008年因?yàn)槭芙鹑谖�機(jī)影響，全年總共只有4家中資公司赴美上市，并且都是在當(dāng)年第一季度完成，其實(shí)是2007年未完成項(xiàng)目的延續(xù)。然而，從今年7、8月開始，IPO市場復(fù)蘇，中資公司赴美上市的熱情空前高漲起來。不過，截至9月份的數(shù)據(jù)顯示，今年在美國上市的公司數(shù)量為28家公司，遠(yuǎn)低于2007年的169家和2004年的216家，甚至也低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后2002年的80家。

　　業(yè)內(nèi)專家稱，今年去納斯達(dá)克上市的中國企業(yè)中，分拆上市占據(jù)大半份額。在分拆上市的這些企業(yè)中，把網(wǎng)游業(yè)務(wù)分拆出去的又占據(jù)了大半。這是因?yàn)椋�在企業(yè)成長的過程中，發(fā)展了不同的業(yè)務(wù)，比如游戲這個(gè)行業(yè)前景非常好，分拆了以后，投資者能夠更加清楚地知道自己所投對象的前景，雖然是同一個(gè)公司，但不同業(yè)務(wù)的市盈率并不一樣。

　　有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，這種拆分上市的發(fā)展模式有可能成為企業(yè)主流。尤其對于業(yè)務(wù)不斷做大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來講，這種模式更有利于公司的管理和發(fā)展。

　　這也是認(rèn)為自己業(yè)務(wù)已經(jīng)足夠大了的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的主流看法。

　　其實(shí)從今年4月搜狐將游戲業(yè)務(wù)“暢游”單獨(dú)上市開始，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“內(nèi)創(chuàng)業(yè)”和“控股平臺(tái)”趨勢就越來越明顯。內(nèi)創(chuàng)業(yè)，就是一個(gè)新業(yè)務(wù)在 公司里獨(dú)立存在和成長，一旦長成就獨(dú)立上市。此次盛大游戲的上市就屬此列。控股平臺(tái)則更多，典型代表是阿里巴巴，目前阿里巴巴集團(tuán)下面有淘寶、支付寶、阿里軟件及已實(shí)現(xiàn)上市的阿里巴巴B2B公司等子公司。兩者不同之處在于，作為控股平臺(tái)的阿里巴巴集團(tuán)并不運(yùn)作實(shí)際業(yè)務(wù)，但盛大、搜狐等公司總部則運(yùn)營著多種業(yè)務(wù)。

　　對于分拆的好處，搜狐董事長張朝陽認(rèn)為，首先，搜狐游戲收入持續(xù)增長已經(jīng)成為第五大網(wǎng)絡(luò)游戲公司，具備了與其他游戲公司獨(dú)立競爭的實(shí)力，為了更有利于游戲業(yè)務(wù)獨(dú)立競爭，搜狐才做出分拆的決定，搜狐游戲公司的目標(biāo)是成為第一大網(wǎng)絡(luò)游戲公司。 其次，游戲業(yè)務(wù)獨(dú)立上市以后，搜狐旗下將有兩個(gè)上市公司，這豐富了搜狐在資本市場的金融工具，使得搜狐在資本市場上更具靈活性。第三，分拆上市以后，搜狐雖然釋放了部分股份到資本市場上，但是搜狐仍然是其控股股東，其業(yè)績依然會(huì)反映在搜狐的業(yè)績中。

　　為什么是中國企業(yè)

　　既然分拆有如此這般的好處，緣何發(fā)展多年的許多美國本土企業(yè)卻對“分拆上市”視而不見？

　　易凱資本首席執(zhí)行官王冉稱，在香港，一家已經(jīng)上市的公司分拆旗下一部分業(yè)務(wù)再次獨(dú)立上市，或者一家控股公司實(shí)際控制多家上市公司的情況屢見不鮮。卻從未見過美國有大公司喜歡進(jìn)行分拆。譬如，我們從來沒有看到微軟把互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)分拆上市、亞馬遜把數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)分拆上市、沃爾瑪把物流和倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)分拆上市、迪士尼把主題公園業(yè)務(wù)分拆上市，甚至連最多元化發(fā)展的通用電氣，也沒有試圖把旗下任何一個(gè)早就足夠分拆上市的業(yè)務(wù)分拆出去。

　　對于這個(gè)現(xiàn)象，王冉總結(jié)，亞洲企業(yè)更傾向于分拆上市。歐美的企業(yè)喜歡把一張餅越攤越大，而亞洲的企業(yè)好像更愿意在一個(gè)大盤子里堆滿一個(gè)個(gè)金燦燦的餡餅。

　　一位互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的分析人士向記者指出，除開公司內(nèi)部的意愿，“分拆上市”的商業(yè)模式也受到了國外投資者的普遍歡迎。一般而言，能夠?qū)嵺`“分拆上市”模式的都是綜合性公司，它們往往運(yùn)營多元化業(yè)務(wù)，各種業(yè)務(wù)之間具有相對獨(dú)立性。如果將多種業(yè)務(wù)混合在一起，投資者需要評估各種業(yè)務(wù)的價(jià)值，而將其拆分開來，投資者的目標(biāo)會(huì)更加明確。

　　當(dāng)然，這種模式也并非十全十美。作為獨(dú)立實(shí)體，上市子公司必須滿足投資者的要求，就相應(yīng)削弱了與集團(tuán)其他業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)。

　　不過，從新浪、搜狐等企業(yè)分拆后的情況看，分拆上市還是一個(gè)賺錢的模式。

　　以搜狐的暢游公司為例，似乎從搜狐分拆出去之后，暢游獲得了比一般網(wǎng)游戲公司更高的估值。故此，有分析人士指出，企業(yè)分拆有利于旗下高增長業(yè)務(wù)獲得更高的估值。

　　但王冉并不認(rèn)同分拆有利于“高估值”的說法：“把高市盈率的業(yè)務(wù)分拆出去，勢必意味著低市盈率的業(yè)務(wù)留了下來，因此資本市場在給分拆出來的業(yè)務(wù)更高市盈率的同時(shí)，也會(huì)同時(shí)適度降低剩余業(yè)務(wù)的市盈率。其實(shí)，理性的投資人在你沒有分拆的時(shí)候，應(yīng)該已經(jīng)就把公司不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)分別估值再去相加匯總了。因此，假定資本市場是信息對稱的、理性的和高效率的，分拆完成后作為一個(gè)整體公司，在估值上應(yīng)該不會(huì)有太大的價(jià)差空間。”