【CPP114】訊：華工科技緊緊圍繞著激光技術(shù)極其應(yīng)用，發(fā)展了激光器及激光裝備、光通訊器件、圖像防偽和敏感電子元器件四項業(yè)務(wù)，分別是能量光電、信息光電、激光全息以及電子元器件，表明公司業(yè)務(wù)主線清晰，即以激光和電子產(chǎn)品為主。四塊業(yè)務(wù)分別由華工激光、正源光子、新高理電子及華工圖象來完成。公司上市后不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，已完全從剛上市時的“拼盤公司”脫胎換骨成一個主營清晰且持續(xù)性增長潛力巨大的企業(yè)，主營拐點(diǎn)在2009年9月已經(jīng)發(fā)生。

　　四大業(yè)務(wù)凸顯增長潛力

　　正源光子產(chǎn)能擴(kuò)張后仍供不應(yīng)求。正源光子的主要產(chǎn)品是有源器件，這個市場的行業(yè)年需求高達(dá)200億美元。由于FTTH 建設(shè)全面鋪開、新一代分組傳送網(wǎng)PTN 建設(shè)的啟動、國內(nèi)三網(wǎng)融合政策限制的開放以及未來物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的啟動等利好帶動，光通訊器件及市場被帶來了極大潛力和持續(xù)增長的空間。

　　今年元月，公司參加了中興、華為的3G配套產(chǎn)品招標(biāo)，中標(biāo)后開始生產(chǎn)流量為6G的產(chǎn)品，毛利率提升很多。另外，公司在新高理老廠區(qū)開始試生產(chǎn)10G的產(chǎn)品，這個毛利率更高，大概可達(dá)40%左右，預(yù)計兩個月后達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后月供10萬個。

　　去年年底，正源的光器件月出貨量大概在24萬只左右，到今年3月，大概每月的出貨量達(dá)40萬只，公司計劃在年底可做到月出貨量70萬只左右。

　　新高理打造中國傳感器龍頭。公司孝感NTC車間目前共計19200平方米，平均每條傳感器賣價在1.2-1.5元之間，毛利接近40%。去年下半年搬遷，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張后，仍供不應(yīng)求。當(dāng)前日需求80萬條，但當(dāng)前只能產(chǎn)60萬條。NTC傳感器的核心技術(shù)在其芯片，這種0.8*0.8mm的芯片目前中國只有華工科技和新疆的物理所能制造出來，能形成產(chǎn)業(yè)化的只有華工新高理一家。

　　汽車傳感器目前小批量投產(chǎn)，5月后能達(dá)產(chǎn)，毛利可達(dá)9成以上。

　　PTC產(chǎn)品項目將明年在孝感二期和三期工程制作，當(dāng)前小批量投產(chǎn)完全供不應(yīng)求，這是明年的亮點(diǎn)。所謂的敏感電子元器件實(shí)際上就是傳感器，各類傳感器起到不同的功效，將溫敏、光敏、濕敏等不同功效的傳感器集合使用，利用大傳感系統(tǒng)的智能控制，制造智能建筑等節(jié)能型商品。傳感器本身與物聯(lián)網(wǎng)概念密切相關(guān)，它就是物聯(lián)網(wǎng)中的第一層——感應(yīng)層中最基礎(chǔ)的產(chǎn)品。

　　華工激光的核心技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先。高精密微細(xì)加工設(shè)備當(dāng)前符合國家產(chǎn)業(yè)政策，是需求最大的設(shè)備，包括半導(dǎo)體晶圓激光劃片機(jī)、LED激光劃片機(jī)、太陽能硅片激光劃片機(jī)、非晶硅薄膜激光刻蝕機(jī)、ITO膜激光刻蝕機(jī)等，這些就是華工科技去年的募投項目，其中最核心的部分在于激光器，這種波長最短，穿透力最強(qiáng)的紫外固體激光器，華工激光已完全可自產(chǎn)。

　　提到激光器，不得不提華工科技最近的一個小麻煩：有媒體質(zhì)疑其兩宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓。華工科技作為一個控股型企業(yè)，旗下孫公司的情況披露不多，這使外界的猜測離實(shí)際情況相差頗遠(yuǎn)。

　　科威晶是華工團(tuán)結(jié)旗下的公司，屬華工科技的孫公司，其產(chǎn)品的性價比不高，與意大利同類產(chǎn)品相比已無優(yōu)勢，當(dāng)前產(chǎn)品給華工激光配套。2009年年底正好有人欲出資購買，華工科技順勢轉(zhuǎn)讓，并獲得了一定的投資收益。

　　銳科激光是2007年4月，華工激光與旅美歸國的閆大鵬博士[13.45 1.66%]共同設(shè)立的，雙方各占50%比例。因銳科是華工科技的孫公司，銳科除給華工激光做配套之外，產(chǎn)品不能賣到其他企業(yè)，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，銳科激光的產(chǎn)品銷售范圍會更加寬廣。而且從公司這筆投資來看，2年多的時間將1000多萬的資金變成6000多萬，投資收益不可謂不驚人。

　　華工圖象做RFID更有戰(zhàn)略意義。華工圖象的RFID是表觀防偽和電子標(biāo)簽結(jié)合，與單純的RFID電子標(biāo)簽相比更有優(yōu)勢。華工圖象去年3月開始涉足物聯(lián)網(wǎng)市場，一年時間內(nèi)已在食品和藥品安全追溯、車輛管理等領(lǐng)域進(jìn)入三大國家級示范項目。公司先后主持或參與制定了4項RFID相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)，擁有兩項RFID相關(guān)專利技術(shù)，已在國內(nèi)電子標(biāo)簽領(lǐng)域占領(lǐng)了技術(shù)制高點(diǎn)。

　　三大投資亮點(diǎn)值得關(guān)注

　　大客戶戰(zhàn)略、核心技術(shù)優(yōu)勢及資本與實(shí)業(yè)并舉，是公司三大投資亮點(diǎn)。

　　大客戶戰(zhàn)略，使四大核心子公司不斷得到最新需求信息，可迅速調(diào)整生產(chǎn)狀況以滿足需求，等其他廠家得到信息，公司已開始批量投產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)自然大增。其次是當(dāng)公司開發(fā)出新產(chǎn)品時，作為長期合作伙伴，大客戶很自然會使用公司產(chǎn)品，在這個領(lǐng)域就有很強(qiáng)的排他性。而牢牢掌握核心技術(shù)始終是公司的戰(zhàn)略之一，正源、新高理、激光和圖象，都擁有上游最核心的芯片、激光器等技術(shù)，無須外購關(guān)鍵器件降低成本，且隨時用毛利高的新產(chǎn)品更換毛利下降的老產(chǎn)品，不斷鞏固業(yè)內(nèi)龍頭地位。

　　踏踏實(shí)實(shí)做主業(yè)，投資收益經(jīng)常化，這是公司實(shí)施“實(shí)業(yè)和虛擬資本”并舉的戰(zhàn)略。長江證券尚余630多萬股，該投資收益今年一季度會體現(xiàn)出來。而公司旗下的華工創(chuàng)投有32%的股權(quán)，旗下兩個項目即將上市，分別為天喻信息和華中數(shù)控。天喻信息目前給工行等大型國有商業(yè)銀行配套做卡，一旦在創(chuàng)業(yè)板上市將超50元。而華工創(chuàng)投擁有天喻信息28%的股權(quán)，以600萬股估算，公司可獲得收益3億左右。

　　再從公司轉(zhuǎn)讓科威晶及銳科激光的股權(quán)投資來看，公司將資金投入給自己產(chǎn)品做配套的上游企業(yè)，并擇機(jī)溢價轉(zhuǎn)讓，這個模式將來還會不斷出現(xiàn)在公司的資本運(yùn)作上。這種基于主業(yè)的投資收益日后會源源不斷地供給利潤，為公司業(yè)績錦上添花。

　　盈利預(yù)測及估值建議

　　國元證券預(yù)測公司2010年、2011年及2012年的每股EPS分別為0.68、1.13和1.17元，扣除股權(quán)投資收益及營業(yè)外收入后，主營業(yè)務(wù)凈利潤分別為1.64億元、2.7億元和4.52億元(2012年無投資收益)，對應(yīng)主營EPS分別為0.40元、0.66元和1.11元。

　　國元證券取2011年業(yè)績30倍PE估值，認(rèn)為華工科技12個月目標(biāo)價為30元，仍維持強(qiáng)烈推薦評級。


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