【CPP114】訊：在印刷包裝行業，專注于煙標生產的勁嘉股份[9.82 0.61%]擁有高達36.48%的毛利率，但對投研機構來說，公司不斷進行的對外并購則顯得更有吸引力。勁嘉股份負責人表示，一味快速擴張對公司長遠發展并非有利無弊，公司要在加強整合的基礎上，再選擇好的投資標的進行并購。

　　并購也需“審時度勢”

　　勁嘉股份主要進行煙標印刷，屬于煙草行業的上游。憑借技術和產品創新，2007-2009年間，公司主營業務毛利率從27.49%上升到36.48%。對外收購方面，2008年4月公司收購了天外綠包29%的股權，7月收購了中豐田60%的股權實現了產業鏈的延伸，10月份收購了安徽安泰剩余49%的股權實現完全控股，2009年7月增持了天外綠包24.05%的股權實現對天外綠包的絕對控股。2008-2009年，公司實現凈利潤增長分別為35.4%和45.9%。

　　然而，相較于毛利率的提升，市場更加看重公司通過外延收購帶來的增長。近日，因并購進展在近一年內弱于預期，有投研機構調低了對公司的評級。勁嘉股份董秘蔣輝表示，公司一直把通過收購進行對外擴張作為公司不斷做大做強的方式之一，但是從來沒有承諾過每年都要收購1-2家公司。收購之后，企業需要花時間進行整合，過快收購對公司并不一定是好事。

　　公開資料顯示，收購中豐田60%股權是公司上市募資項目之一，但收購完成后，中豐田的盈利情況卻并不盡如人意。中豐田主要開發、生產和銷售激光新材料和高性能涂料，位于包裝印刷產業鏈的上游，是中國最大的鐳射包裝材料生產基地之一，2006年該公司凈利潤為3829萬元，勁嘉股份招股書預期中豐田2007年凈利潤為5405萬元。但是在2008年7月勁嘉股份完成中豐田60%股權收購之后，中豐田的凈利潤在08-09年卻降至1976萬元和2457萬元。

　　蔣輝表示，中豐田收益低于預期，首先和金融危機有關，同時由于文化沖突的原因，公司在收購之后需要經歷一個磨合期。“近期，公司計劃采取一些舉措來改善其經營狀況，通過在行業內尋找資源來幫助中豐田發展。”

　　煙標仍是經營重點

　　盡管出于戰略布局和分散風險的考慮，勁嘉股份近年來也在試圖進軍酒標等其他印刷包裝領域，但煙標仍將是公司發展的重點。

　　“從盈利水平來講，成功收購一家煙標公司，比收購幾家其他領域的印刷包裝公司都好。”勁嘉股份董事長喬魯予表示，從全球范圍來看，煙標是印刷包裝中盈利水平最高的，公司不會貿然進行產業擴張，而是要通過選擇好的煙標公司進行收購，并不斷增強公司的產銷能力，提升公司的整體競爭力和盈利能力。他同時認為，雖然國內禁煙舉措在不斷加強，但是煙草行業并不會快速沒落，從目前相關數據來看，國內煙草銷售并未出現大幅下跌的趨勢。

　　蔣輝介紹，由于收購要消耗大量的成本，所以對于年利潤一、兩千萬的公司來說，勁嘉股份并不很感興趣，只有年利潤達到四、五千萬以上的中型公司才會考慮成為公司的收購目標。2009年度，勁嘉股份分紅2.568億元，同比上升五成，占當年凈利潤的近八成。蔣輝表示，公司目前現金流充沛、資產負債率不高，這些都為未來的收購擴張做好了準備。



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