【CPP114】訊：近期人民幣升值和四季度迎來消費旺季，這對造紙行業形成雙重利好。分析人士認為，四季度造紙的毛利率和銷量都將有所回升，表現好于三季度。

　　抵消原料價格上漲

　　從8月底開始，由于造紙企業開工率上升、需求釋放，原料木漿的價格從階段谷底開始上漲，目前闊葉漿的價格約為830-860美元/噸，針葉漿的價格約為790美元/噸。由于造紙行業需要進口原料而產品主要在國內銷售，人民幣升值在一定程度上抵消了原料價格上漲的負面影響。

　　廣發證券研究員李音臨表示，造紙所用的原料來自進口與國產的比例約各為50%，假設人民幣升值5%，造紙行業的成本將下降2.5%，毛利率上升2.5%，而人民幣升值幅度不可能這么大。相比于其他行業，造紙行業并不是受益升值最明顯的行業。

　　不過李音臨同時表示，漿價上漲并沒有那么可怕，因為背后的驅動因素并不是需求，而是經銷商短期的炒作，關鍵的影響因素是經銷商的庫存。近期漿價雖然有所上漲，但是由于庫存較大，出現惡意抬價的情況可能性不大。此外有些企業木漿能夠部分自給，國際降價過高時可以用自己的木漿，比如岳陽紙業和晨鳴紙業。

　　消費旺季即將來臨

　　除了受益人民幣升值，造紙行業四季度還將迎來消費旺季，盈利情況與三季度相比會有所好轉。第一創業研究員秦燕預計，四季度造紙行業的毛利率與三季度相比會有所回升，但是由于去年前低后高，利潤增幅可能達不到上半年的水平。

　　受春節和出口因素影響，四季度一般為各紙種的消費旺季。銅版紙、包裝紙下游用紙行業大都在四季度開始為春節的促銷做準備。出口的增加還將促使包裝紙的間接出口量增長。文化紙方面，由于四季度是學生春季教材備貨期及開印期，其消費量較三季度將有所增長。不過新聞紙并沒有明顯的消費周期。

　　分析人士認為，由于中下游庫存低于正常水平，旺季來臨后，補庫存將拉動紙價回升。同時紙廠庫存較高，四季度銷量上升只是減少庫存，而不會促使紙廠加大產量，因而原料價格的漲幅應小于紙價的回升。銷量與毛利率的回升將增厚造紙行業四季度的業績。

　　分紙種看，消費周期最明顯的包裝紙利潤提升幅度最大，其中市場供需情況相對更好的白卡紙更加被看好。文化紙受淘汰落后產能的影響，市場供需狀況改善，利潤提升幅度也排在前面。銅版紙受累新增產能較大，利潤提升幅度可能比較有限。新聞紙受累產能過剩，利潤甚至可能無法提升。

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