【CPP114】訊：在中國(guó)的商業(yè)版圖中，任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)有央企進(jìn)駐，都不會(huì)被簡(jiǎn)單地認(rèn)為是一次“攪局”。因?yàn)檠肫筇烊坏叵碛姓�策和資源上的優(yōu)勢(shì)，它也應(yīng)該或注定是整個(gè)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

　　中國(guó)紙業(yè)投資總公司（下稱“中國(guó)紙業(yè)”）也曾面臨這樣的境況，2005年它進(jìn)入完全陌生的造紙行業(yè)時(shí)，企業(yè)名稱還是“中國(guó)物資開發(fā)投資總公司（下稱"中物投"）”。而從無到有，到由小變大，它只用了五年時(shí)間，乍一看這又是一個(gè)央企壟斷型行業(yè)的雛形。

　　的確，中國(guó)的造紙業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)產(chǎn)業(yè)集中化的階段。從上世紀(jì)90年代的一萬多家造紙企業(yè)，到2007年時(shí)，已變成了3000多家，而在2011年底，又將消失一大部分。企業(yè)之間的并購(gòu)越來越頻繁，但這其中，最引入注目的還是有央企背景的中國(guó)紙業(yè)和中國(guó)冶金。它們比行業(yè)老大玖龍紙業(yè)晚了10年，而如今一個(gè)從南收到北，一個(gè)從北收到南，咄咄逼人的勢(shì)頭讓整個(gè)行業(yè)膽寒。

　　后排超車

　　2005年是個(gè)節(jié)點(diǎn)，中國(guó)紙業(yè)的母公司誠(chéng)通集團(tuán)正式被國(guó)務(wù)院國(guó)資委確定為國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司試點(diǎn)單位，主要職責(zé)就是推進(jìn)央企的改革和重組。而 1988年成立的中物投自然是其主力之一，當(dāng)時(shí)的中物投主要業(yè)務(wù)就是短線物資開發(fā)投資基金，給一些國(guó)有大中型企業(yè)提供技術(shù)改造資金，用于生產(chǎn)進(jìn)口替代產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)在小十個(gè)行業(yè)的近百家企業(yè)都有投資。

　　而在2000年之后，這個(gè)模式遇到了瓶頸。之前的業(yè)務(wù)屬于債務(wù)性投資，收取利息或產(chǎn)品補(bǔ)償，但快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)使得投資方式越來越長(zhǎng)線化。中物投的定位就發(fā)生了偏差，一方面資源被長(zhǎng)期占用，流動(dòng)性很差，而另一方面，由于投資面過寬，在企業(yè)里的話語權(quán)很小。眼看著自己投資的一些國(guó)企資不抵債，中物投這種模式已走不下去。2002年中物投開始醞釀轉(zhuǎn)型。

　　在央企重組大幕拉開之時(shí)，中物投選擇以紙業(yè)為切入點(diǎn)并不意外。因?yàn)?989年，中物投投資了佛山的華新包裝，雖然股權(quán)特別少，只有6%，但其中有不少像利樂（飲料包裝供貨商）這樣的將來成為重要業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的優(yōu)質(zhì)資源。當(dāng)時(shí)華新包裝的大股東佛山市政府想籌集資金退出，找到了中物投。因?yàn)槭畮啄甑暮献麝P(guān)系，回報(bào)一直不錯(cuò)，中物投就決定整體收購(gòu)。2005年，雙方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，中物投擁有了第一家控股的紙業(yè)上市公司。

　　但華新包裝的資產(chǎn)額只有20多億元，九成都是紙業(yè)資產(chǎn)，而且效益不好。15萬噸規(guī)模在行業(yè)里排在50名外，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。這讓中物投很困惑，這能否成為轉(zhuǎn)型的附著點(diǎn)？一方面，從投資到實(shí)業(yè)，人員和管理的跨度會(huì)很大，另一方面，華新包裝的規(guī)模并不足以承載中物投的全部資源。

　　這個(gè)困惑持續(xù)了兩年，直到2007年誠(chéng)通集團(tuán)開始梳理集團(tuán)戰(zhàn)略，中物投才有了一個(gè)比較初步的定位。“我們考察了很多項(xiàng)目，利樂是一個(gè)不錯(cuò)的盈利項(xiàng)目，我們嘗試著去做利樂的原紙供應(yīng)商，所以就把目標(biāo)定為附加值較高的液體包裝紙和食品包裝紙板。”那個(gè)階段，童來明的工作重心就是尋找各個(gè)地區(qū)的液包紙生產(chǎn)線，“起初甚至找過煙臺(tái)一條停了好多年的生產(chǎn)線，還有包括河南的一個(gè)紙廠，最后才陰差陽錯(cuò)的找到了紅塔仁恒。”但這個(gè)談判過程很復(fù)雜，管理方對(duì)中物投的模式并不認(rèn)可，直到童來明找到了股東方，雙方才有了初步的意向，“它們是做煙的企業(yè)，本身就想放棄做紙這一塊，而我們又急缺。再加上它們也是國(guó)企背景，雙方的重組還是很順暢。”

　　這時(shí)已經(jīng)是2009年了，中物投擁有的紙業(yè)資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了60億元，它甚至已經(jīng)形成了一條簡(jiǎn)單的產(chǎn)業(yè)鏈。但新的困惑又來了，華新包裝的上市股票 “粵華包B”只是一只B股，多年的投資經(jīng)驗(yàn)讓童來明意識(shí)到中物投要想在紙業(yè)做大做強(qiáng)，必須要打通資本市場(chǎng)。于是，他開始嘗試收購(gòu)A股上市公司冠豪高新(600433,股吧)。在收購(gòu)紅塔仁恒不久，中物投便收購(gòu)了湛江冠龍紙業(yè)進(jìn)入了特種紙領(lǐng)域。緊接著，2009年年底就完成了對(duì)冠豪高新的控股。

　　此時(shí)的中物投已完成了最基本的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，通過一系列“大吃小”型的并購(gòu)，它已經(jīng)躍升至行業(yè)前十名。在2010年，中物投正式更名為中國(guó)紙業(yè)，并且，紙業(yè)的主項(xiàng)業(yè)務(wù)申請(qǐng)也得到了國(guó)資委的批復(fù)。

　　沒有了任何的后顧之憂，童來明的落棋速度越來越快。岳陽紙業(yè)(600963,股吧) 是他第一個(gè)“小吃大”的目標(biāo)，當(dāng)時(shí)中國(guó)紙業(yè)的資產(chǎn)是100億元，僅僅是岳陽紙業(yè)的一半。“它們的利潤(rùn)水平偏低，但擁有的資源不差，在湖南省國(guó)資委找到我們時(shí)，我覺得這是個(gè)千載難逢的好機(jī)會(huì)。”童來明馬不停蹄地開始操作這次并購(gòu)，愣是后排超車，趕在中冶紙業(yè)之前，跟湖南相關(guān)方面達(dá)成了一致。2010年9月，中國(guó)紙業(yè)以25億元現(xiàn)金作為出資，泰格林紙集團(tuán)（岳陽紙業(yè)母公司）以凈資產(chǎn)作為出資，重組后的泰格林紙集團(tuán)成為中國(guó)紙業(yè)控股的公司。

　　并購(gòu)的邏輯

　　因?yàn)檎\(chéng)通集團(tuán)的原因，中國(guó)紙業(yè)可以說并不缺乏并購(gòu)對(duì)象。它收購(gòu)的幾家企業(yè)都是國(guó)企，在國(guó)資委的協(xié)調(diào)下，中國(guó)紙業(yè)完成收購(gòu)的難度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他類型的企業(yè)。但與誠(chéng)通集團(tuán)相對(duì)被動(dòng)的情況不同，中國(guó)紙業(yè)主動(dòng)得多。“走著走著就會(huì)有一些問題要解決。包括紅塔仁恒，到后來的冠龍紙業(yè)，我們都在圍繞著公司的未來版圖。”

　　但如此短時(shí)間內(nèi)的一系列并購(gòu)，還是不符合傳統(tǒng)概念中一個(gè)企業(yè)正常的發(fā)展路徑。從企業(yè)本身來講，中國(guó)紙業(yè)的收購(gòu)有更多的宏觀意味，其一是參與了國(guó)企重組和改革，其二則是整個(gè)造紙行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　而從一個(gè)行業(yè)的角度來看，童來明則認(rèn)為并購(gòu)不可避免。一方面是政策變化，“在早期，國(guó)家對(duì)這個(gè)行業(yè)的控制沒那么緊，10萬噸以下的機(jī)械漿省里就可以批，于是早先那些企業(yè)手頭都攢了很多批文。太陽紙業(yè)(002078,股吧)就很典型，它有很多的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和土地儲(chǔ)備，有需要時(shí)就擴(kuò)一條線。現(xiàn)在不行了，土地和批文都非常困難，我們?cè)趶V西的項(xiàng)目已經(jīng)報(bào)了三年了，才完成了工作量的三成。報(bào)批紙項(xiàng)目還相對(duì)好一點(diǎn)，漿項(xiàng)目沒兩三年根本不可能。”

　　當(dāng)然新政策至少給了企業(yè)發(fā)展理論上的可能，但特殊國(guó)情幾乎堵死了新建制漿項(xiàng)目的機(jī)會(huì)。發(fā)改委現(xiàn)在批復(fù)的項(xiàng)目，化學(xué)漿要從30萬噸起步，同時(shí)還要配套相應(yīng)的林地。而在我國(guó)，很難找到符合這樣自然條件的區(qū)域。

　　中國(guó)的森林資源一直匱乏，這也是多年來紙業(yè)以草為主的原料格局沒有改變的主要原因。無論是生產(chǎn)規(guī)模，生產(chǎn)效率，還是環(huán)保指標(biāo)，草漿比世界上通用的木漿都落后了很多。而我國(guó)直到20世紀(jì)90年代中期，才確定了以木漿為主的路線。這就造成目前的設(shè)備、生產(chǎn)線、林地都跟不上發(fā)展要求。想擴(kuò)張，就必須擁有林地，而林地資源又有一定的地域壟斷性。像中國(guó)紙業(yè)這樣的后來者，如果新建，先不論資金，選址就夠頭疼了。

　　所以，并購(gòu)成了沒有辦法的辦法。不僅僅是中國(guó)紙業(yè)，包括同樣是央企的中國(guó)冶金，還有外企和民營(yíng)企業(yè)都在找尋各種機(jī)會(huì)參與并購(gòu)。資本市場(chǎng)的反應(yīng)最明顯，“重組”成了紙業(yè)板塊的關(guān)鍵詞，幾乎一半的紙業(yè)上市公司都有重組和被重組的可能。

　　但好項(xiàng)目依然是稀缺資源。就像岳陽紙業(yè)這樣“林漿紙一體化”企業(yè)，如果單純從市場(chǎng)價(jià)值看，絕對(duì)是各家企業(yè)眼中的“香餑餑”。而這種企業(yè)也只有同屬國(guó)企的中國(guó)紙業(yè)才吃得下。

　　造紙行業(yè)演變成了和礦石、燃料相同的資源型行業(yè)。上游掌控著整條產(chǎn)業(yè)鏈，也占據(jù)著利益鏈條中最大的一塊。南美因?yàn)閾碛胸S富的林木資源，紙業(yè)基本上沒有造紙，只做林漿行業(yè)，像巴西鸚鵡商品漿的毛利甚至能達(dá)到40%。這讓國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)很是艷羨，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資源實(shí)在少得可憐。

　　童來明開始認(rèn)真考慮“走出去”的可能性。相比于國(guó)際巨頭，中國(guó)紙業(yè)還略顯單薄。穩(wěn)居首位的美國(guó)國(guó)際紙業(yè)（IP），擁有林地200萬公頃，總資產(chǎn)超過253億美元。而即使是中國(guó)紙業(yè)完成近期目標(biāo)，1000萬畝的林地跟IP也并不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上。

　　但問題是目前全球商品漿供應(yīng)市場(chǎng)寡頭壟斷格局已逐步形成，幾大主要的商品漿供應(yīng)商基本掌握了木漿的定價(jià)權(quán)，而國(guó)內(nèi)下游造紙企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)能分散，議價(jià)能力十分有限。這種局面不僅增加了國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)的原料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，而且大大擠壓了造紙企業(yè)的盈利空間。長(zhǎng)此以往，國(guó)內(nèi)企業(yè)將陷入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的惡性循環(huán)。“走出去”建立海外林漿資源保障體系有很大的必要性，但確實(shí)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。“這需要有堅(jiān)實(shí)的企業(yè)資源基礎(chǔ)提供支撐，包括國(guó)際化的管理基礎(chǔ)、全球化的商業(yè)模式、國(guó)際化的專家隊(duì)伍、人才儲(chǔ)備以及強(qiáng)有力的資本支持，甚至需要國(guó)家強(qiáng)大的綜合實(shí)力作為后盾。目前，我國(guó)造紙企業(yè)大多處于增加自身積累的階段，可以借鑒和效仿的成功范例并不多。”中國(guó)紙業(yè)已著手接觸、研究在南美洲、東南亞、大洋洲、俄羅斯、非洲等林木資源相對(duì)豐富的國(guó)家和地區(qū)的投資機(jī)會(huì)。

　　臨近采訪結(jié)束，童來明提到了中國(guó)紙業(yè)的第二次轉(zhuǎn)型——從制造型企業(yè)向資源控制性企業(yè)轉(zhuǎn)變。“我最近讓戰(zhàn)略部在研究一個(gè)事，就是一些成熟的行業(yè)在完成洗牌后，前三名的市場(chǎng)占有率大概是多少？造紙行業(yè)整合相對(duì)較晚，那些成熟行業(yè)的市場(chǎng)格局應(yīng)該也會(huì)同樣發(fā)生在造紙行業(yè)上。”


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