動態(tài)聚焦:中國經(jīng)濟趨冷或延續(xù)至三季度
2013-06-14 09:20 來源：中國證券報 責(zé)編：王岑
- 摘要：
- 最新公布的5月多項經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落。觀察人士認為，當前經(jīng)濟增長下行壓力加大。在產(chǎn)能過剩沒有明顯改觀、中小企業(yè)運行仍疲弱的情形下，二季度及未來一段時間物價有望維持低位，經(jīng)濟增速可能繼續(xù)回落，經(jīng)濟趨冷態(tài)勢可能延續(xù)至三季度。
【CPP114】訊：最新公布的5月多項經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落。觀察人士認為，當前經(jīng)濟增長下行壓力加大。在產(chǎn)能過剩沒有明顯改觀、中小企業(yè)運行仍疲弱的情形下，二季度及未來一段時間物價有望維持低位，經(jīng)濟增速可能繼續(xù)回落，經(jīng)濟趨冷態(tài)勢可能延續(xù)至三季度。
5月居民消費價格（CPI）同比上漲2.1%，環(huán)比下降0.6%。鮮菜價格回落是5月CPI漲幅回落的主要原因。1-5月平均CPI同比上漲2.4%，物價位于溫和可控區(qū)間內(nèi)。如果經(jīng)濟不出現(xiàn)大的變化，物價漲幅可能在二三季度創(chuàng)出階段性低點后緩慢回升，全年有望保持溫和態(tài)勢。
如果不出現(xiàn)嚴重的新漲價因素，未來一段時間物價有望繼續(xù)維持低位。首先，經(jīng)濟增速放緩，物價在基本面上缺乏持續(xù)上漲的支撐。其次，鮮菜的大量上市以及豬肉消費淡季的來臨，使得CPI中權(quán)重較大的食品價格在未來一段時間有望繼續(xù)回落。商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，豬肉價格已連續(xù)兩周環(huán)比回升。市場擔心作為物價最大推手的豬肉價格將進入新一輪上漲通道。但相關(guān)調(diào)研顯示，目前全國母豬存欄比仍位于13%以上，遠高于9%-10%的正常比值。在沒有疫情發(fā)生的情況下，當前和未來一段時間，豬肉產(chǎn)能仍將處于相對過剩狀態(tài)，豬肉價格難以持續(xù)上漲。同時，歷史經(jīng)驗顯示，翹尾因素對CPI的影響將繼續(xù)減弱。自6月起，翹尾因素將迎來全年回落最為迅速的一段時間。
當前經(jīng)濟增速下行的壓力加大。從最新公布的經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)看，除5月社會消費品零售總額環(huán)比微升0.1個百分點外，多項數(shù)據(jù)指標出現(xiàn)明顯回落。有月度GDP之稱的規(guī)模以上工業(yè)增加值5月同比增長9.2%，較4月回落0.1個百分點。連續(xù)6個季度下滑的全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）5月同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%，生產(chǎn)領(lǐng)域需求偏弱態(tài)勢仍未扭轉(zhuǎn)。在穩(wěn)定經(jīng)濟增長中發(fā)揮明顯作用的固定資產(chǎn)投資也出現(xiàn)回落。1-5月，固定資產(chǎn)投資增速比1-4月份回落0.2個百分點。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落0.5個百分點。由于套利貿(mào)易受到遏制且外部需求低迷，5月出口增速大幅回落至1%，較上月放緩13.7個百分點。
綜合來看，二季度經(jīng)濟增速可能繼續(xù)回落。在產(chǎn)能過剩沒有明顯改觀、中小企業(yè)運行仍疲弱的情形下，經(jīng)濟趨冷態(tài)勢可能延續(xù)至三季度。
首先，投資增速的不確定性增強。被寄予厚望的城鎮(zhèn)化大會推遲，意味著城鎮(zhèn)化推進可能放緩，不論城鎮(zhèn)建設(shè)領(lǐng)域中的硬件投資還是軟件投資均可能放慢。此外，資源、環(huán)境成本壓力加大，消費及投資品價格持續(xù)上漲，再加上提升經(jīng)濟增長質(zhì)量的要求以及減少基建等領(lǐng)域重復(fù)投資等因素，將導(dǎo)致部分領(lǐng)域投資增速放緩。但值得關(guān)注的是，多項行政審批事項的下放和合并可能加快相關(guān)領(lǐng)域的投資。
其次，出口將維持個位數(shù)增長，難現(xiàn)大幅回升。5月出口已從此前的“虛高”回落，盡管未來一段時間將迎來訂單旺季，但在國內(nèi)經(jīng)濟放緩、外部需求低迷、企業(yè)經(jīng)營成本居高不下、人民幣實際有效匯率上升、貿(mào)易環(huán)境惡化等多重因素的綜合作用下，出口難有大幅回升。
再次，貨幣政策可能難以放松，信貸將保持適度規(guī)模。5月新增人民幣貸款降至6674億元，同比少增1258億元，創(chuàng)3個月新低。M2增速降至15.8%，比上月低0.3個百分點。決策層日前表示，通過激活貨幣信貸存量支持實體經(jīng)濟發(fā)展。這釋放出貨幣政策暫不放松的信號。
總體看，我國經(jīng)濟仍處于低位運行的小周期，出現(xiàn)“硬著陸”及滯脹的可能性很小。考慮到?jīng)Q策層對經(jīng)濟減速容忍度的提升，宏觀調(diào)控政策穩(wěn)定的格局不會改變。穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟政策需創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，激發(fā)市場活力，這需要通過深化改革，在激發(fā)市場和經(jīng)濟內(nèi)生活力、釋放消費和民間投資潛力的同時，保障民生支出。同時，加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，分門別類抑制和消化過剩產(chǎn)能，使先進產(chǎn)能的作用得以發(fā)揮。此外，通過采取既能穩(wěn)增長又能調(diào)結(jié)構(gòu)的舉措，挖掘有效需求。
5月居民消費價格（CPI）同比上漲2.1%，環(huán)比下降0.6%。鮮菜價格回落是5月CPI漲幅回落的主要原因。1-5月平均CPI同比上漲2.4%，物價位于溫和可控區(qū)間內(nèi)。如果經(jīng)濟不出現(xiàn)大的變化，物價漲幅可能在二三季度創(chuàng)出階段性低點后緩慢回升，全年有望保持溫和態(tài)勢。
如果不出現(xiàn)嚴重的新漲價因素，未來一段時間物價有望繼續(xù)維持低位。首先，經(jīng)濟增速放緩，物價在基本面上缺乏持續(xù)上漲的支撐。其次，鮮菜的大量上市以及豬肉消費淡季的來臨，使得CPI中權(quán)重較大的食品價格在未來一段時間有望繼續(xù)回落。商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，豬肉價格已連續(xù)兩周環(huán)比回升。市場擔心作為物價最大推手的豬肉價格將進入新一輪上漲通道。但相關(guān)調(diào)研顯示，目前全國母豬存欄比仍位于13%以上，遠高于9%-10%的正常比值。在沒有疫情發(fā)生的情況下，當前和未來一段時間，豬肉產(chǎn)能仍將處于相對過剩狀態(tài)，豬肉價格難以持續(xù)上漲。同時，歷史經(jīng)驗顯示，翹尾因素對CPI的影響將繼續(xù)減弱。自6月起，翹尾因素將迎來全年回落最為迅速的一段時間。
當前經(jīng)濟增速下行的壓力加大。從最新公布的經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)看，除5月社會消費品零售總額環(huán)比微升0.1個百分點外，多項數(shù)據(jù)指標出現(xiàn)明顯回落。有月度GDP之稱的規(guī)模以上工業(yè)增加值5月同比增長9.2%，較4月回落0.1個百分點。連續(xù)6個季度下滑的全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）5月同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%，生產(chǎn)領(lǐng)域需求偏弱態(tài)勢仍未扭轉(zhuǎn)。在穩(wěn)定經(jīng)濟增長中發(fā)揮明顯作用的固定資產(chǎn)投資也出現(xiàn)回落。1-5月，固定資產(chǎn)投資增速比1-4月份回落0.2個百分點。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落0.5個百分點。由于套利貿(mào)易受到遏制且外部需求低迷，5月出口增速大幅回落至1%，較上月放緩13.7個百分點。
綜合來看，二季度經(jīng)濟增速可能繼續(xù)回落。在產(chǎn)能過剩沒有明顯改觀、中小企業(yè)運行仍疲弱的情形下，經(jīng)濟趨冷態(tài)勢可能延續(xù)至三季度。
首先，投資增速的不確定性增強。被寄予厚望的城鎮(zhèn)化大會推遲，意味著城鎮(zhèn)化推進可能放緩，不論城鎮(zhèn)建設(shè)領(lǐng)域中的硬件投資還是軟件投資均可能放慢。此外，資源、環(huán)境成本壓力加大，消費及投資品價格持續(xù)上漲，再加上提升經(jīng)濟增長質(zhì)量的要求以及減少基建等領(lǐng)域重復(fù)投資等因素，將導(dǎo)致部分領(lǐng)域投資增速放緩。但值得關(guān)注的是，多項行政審批事項的下放和合并可能加快相關(guān)領(lǐng)域的投資。
其次，出口將維持個位數(shù)增長，難現(xiàn)大幅回升。5月出口已從此前的“虛高”回落，盡管未來一段時間將迎來訂單旺季，但在國內(nèi)經(jīng)濟放緩、外部需求低迷、企業(yè)經(jīng)營成本居高不下、人民幣實際有效匯率上升、貿(mào)易環(huán)境惡化等多重因素的綜合作用下，出口難有大幅回升。
再次，貨幣政策可能難以放松，信貸將保持適度規(guī)模。5月新增人民幣貸款降至6674億元，同比少增1258億元，創(chuàng)3個月新低。M2增速降至15.8%，比上月低0.3個百分點。決策層日前表示，通過激活貨幣信貸存量支持實體經(jīng)濟發(fā)展。這釋放出貨幣政策暫不放松的信號。
總體看，我國經(jīng)濟仍處于低位運行的小周期，出現(xiàn)“硬著陸”及滯脹的可能性很小。考慮到?jīng)Q策層對經(jīng)濟減速容忍度的提升，宏觀調(diào)控政策穩(wěn)定的格局不會改變。穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟政策需創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，激發(fā)市場活力，這需要通過深化改革，在激發(fā)市場和經(jīng)濟內(nèi)生活力、釋放消費和民間投資潛力的同時，保障民生支出。同時，加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，分門別類抑制和消化過剩產(chǎn)能，使先進產(chǎn)能的作用得以發(fā)揮。此外，通過采取既能穩(wěn)增長又能調(diào)結(jié)構(gòu)的舉措，挖掘有效需求。
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