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大勢(shì)分析：經(jīng)濟(jì)存變數(shù)，政策“擠牙膏”

2014-07-15 09:47 來(lái)源：冰天雪地的野狼責(zé)編：劉曉燕

摘要：: 我們的政府強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，還希望兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)，所以不愿意一步放松到位，而是根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化動(dòng)態(tài)微調(diào)。全年來(lái)看，小幅高頻的政策“擠牙膏”將會(huì)成為常態(tài)。

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從貨幣政策獨(dú)立性角度出發(fā)，央行也并不偏好過(guò)早地全面降準(zhǔn)。在外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣主要投放渠道背景下，央行一直處于被動(dòng)回收流動(dòng)性的局面。

近期小川行長(zhǎng)在五道口講話中指出，“一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)社會(huì)上的氣氛很難允許你回收過(guò)量，往往可能是回收不足”，說(shuō)的正是這種價(jià)和量的非線性關(guān)系。

在當(dāng)前外匯占款回落情況下，保持流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性短缺，通過(guò)主動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，可以增強(qiáng)央行貨幣政策的操控力。從監(jiān)管博弈的角度來(lái)說(shuō)，通過(guò)差異化調(diào)整準(zhǔn)備金率，也有助于強(qiáng)化央行對(duì)商業(yè)銀行的掌控力。

經(jīng)濟(jì)變局，且行且看

展望下半年，房地產(chǎn)投資有加速下滑風(fēng)險(xiǎn)，可能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速不斷回落。三季度隨著去年基數(shù)的走高，以及房地產(chǎn)和制造業(yè)投資的不斷下滑，政府必然需要更大的刺激力度才能維持GDP同比的走穩(wěn)。考慮到時(shí)滯效應(yīng)，當(dāng)前正是觀察刺激政策會(huì)否進(jìn)一步升級(jí)和拓寬的敏感時(shí)點(diǎn)。

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