中國的造紙行業已經從前幾年的供不應求轉變為供略大于求。只有極少數的品種如箱板紙處于供不應求的狀況。未來幾年這種狀況仍將持續。

造紙行業是典型的資源約束型行業。原材料的供應極大影響著企業的盈利和發展。純加工型的造紙廠對上游原材料供應商基本上無議價能力，其生產成本受到原材料價格的波動影響很大。而同時，造紙企業由于行業集中度低，下游需求方分散，對下游也基本上沒有議價能力。因此，是否能夠長期獲得低成本優勢就成為衡量造紙企業投資價值的主要因素。

能夠持續獲得低成本的優勢的途徑只有兩個：掌握上游資源，降低原材料采購成本；采用規模化生產，降低生產成本。因此，只有兩類公司具有投資價值：具備資源優勢和規模效益的造紙企業。

重點推薦掌握資源優勢的企業--岳陽紙業、美利紙業；以及具有規模效益，可以持續降低生產成本的企業--華泰股份。

1.行業運行情況分析--供大于求成為多數品種的現狀

1.1.行業總體運營情況及預測

中國的造紙行業已經從前幾年的供不應求轉變為供略大于求。據中國造紙協會統計，2006年全國紙及紙板生產量6500萬噸，較上年增長16.07%；消費量6600萬噸，較上年增長11.30%。產量與消費量已經相差不大，再考慮進口因素，供大于求的狀況已經出現，預示著短期內行業的毛利水平難有改觀。

中國當前人均年消費量為50公斤，比上年增長5公斤，與世界人均52公斤的消費量相差不多，但是仍然遠低于發達國家人均300公斤的消費量。

2000-2006年，紙及紙板生產量年均增長13.44%，消費量年均增長10.76%，均高于同期我國國民經濟GDP年均增長率。總體來看，2006年全國造紙工業保持了較好的增長態勢。

2007年一季度紙及紙板完成產量累計達到1674.20萬噸，同比增長14.46%，預計全年將完成生產量7300萬噸，消費量可達7150萬噸。一季度進口量為102.10噸，同比下降7.48%，而出口量則同比增長了50.71%。2007年中國紙與紙板的生產量將首次超過消費量，中國將成為一個紙品凈出口國。由于07-08年生產增速仍將大于消費增速，供略大于求的狀況仍將持續。

1.2.行業結構與集中度

2006年全國紙及紙板生產企業約有3500家，年銷售收入500萬元以上的造紙企業有3388家，較上年增加46家。2006年年產量超過100萬噸的企業有7家，排名前十的企業產量總和約為1478.62萬噸，不到全國總產量的四分之一，國內造紙行業集中度仍然較低。

1.3.重點公司07年一季度毛利率變化

2007年一、二月造紙行業累計主營業務收入47.15億元，比上年同期增長20.84%；利潤213560萬元，比上年同期增長31.02%。一季度重點公司毛利率環比有所上升(晨鳴有所下降)。如果國內的造紙企業能夠積極進軍上游原材料領域，堅持林紙一體化道路，逐步減少對進口原木漿的依賴，沖破紙漿價格對企業成本的制約，未來我國造紙企業可能走上良性循環的軌道。

2.原材料價格走勢及預測

從長期來看，木材在一定程度上為稀缺資源，全球林地面積有著不斷縮小的趨勢。當前，國內開展"天然林保護工程"，嚴格限制對國內森林的采伐。

而國內工業用材最主要的消耗大戶--建筑業、制漿造紙業和家具業消耗達95%的國內工業用木材，且需求越來越強勁。加上俄羅斯等國限制原木出口，印尼等國打擊木材走私等原因，導致木材價格的上漲是長期趨勢。近年來，我國原木進口量逐年增加，木價維持年均10%以上的增長,預計07年原木進口量及木價將繼續平穩上漲。

木材價格上漲，供應量相對有限，能提供的造紙纖維非常緊缺，所以中國面臨的原木漿供應問題越來越嚴峻。中國造紙業要實現可持續發展，必須走"林漿紙"一體化道路。

目前我國造紙企業在原木漿的來源上，以國外進口為主，在價格上受到國際紙漿市場的極大影響。國際紙漿價格自2005年的低谷期之后，受需求強勁及供應緊張等因素驅動漿價大幅上揚(需求強勁主要是由于中國和歐洲經濟的強勢增長)，06年以來從600美元/噸一路上漲至目前的785美元/噸，漲幅達到30%。

2006年全球加速了木漿工業的重組。中國和俄羅斯等地的木漿在建產能較多，將在07、08年逐步釋放，07年一季度中國的紙漿進口已呈現負增長。而拉丁美洲的產能繼續大增，生產商將不得不尋找中國以外的市場，未來一年全球木漿供給增長將快于需求。另外，國內許多大型造紙企業還在加緊自制木漿生產線的建設。但是，由于中國造紙企業未來普遍提高產能，再加上外資企業加大在國內的建廠力度，中國對紙漿的需求未來仍將呈增長態勢。預計2007年國際漿價回落的概率大于上漲，但是下降的幅度不會很大。