中國的造紙行業(yè)已經(jīng)從前幾年的供不應求轉變?yōu)楣┞源笥谇蟆Ｖ挥袠O少數(shù)的品種如箱板紙?zhí)幱诠┎粦�求的狀況。未來幾年這種狀況仍將持續(xù)。

造紙行業(yè)是典型的資源約束型行業(yè)。原材料的供應極大影響著企業(yè)的盈利和發(fā)展。純加工型的造紙廠對上游原材料供應商基本上無議價能力，其生產(chǎn)成本受到原材料價格的波動影響很大。而同時，造紙企業(yè)由于行業(yè)集中度低，下游需求方分散，對下游也基本上沒有議價能力。因此，是否能夠長期獲得低成本優(yōu)勢就成為衡量造紙企業(yè)投資價值的主要因素。

能夠持續(xù)獲得低成本的優(yōu)勢的途徑只有兩個：掌握上游資源，降低原材料采購成本；采用規(guī)模化生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本。因此，只有兩類公司具有投資價值：具備資源優(yōu)勢和規(guī)模效益的造紙企業(yè)。

重點推薦掌握資源優(yōu)勢的企業(yè)--岳陽紙業(yè)、美利紙業(yè)；以及具有規(guī)模效益，可以持續(xù)降低生產(chǎn)成本的企業(yè)--華泰股份。

1.行業(yè)運行情況分析--供大于求成為多數(shù)品種的現(xiàn)狀

1.1.行業(yè)總體運營情況及預測

中國的造紙行業(yè)已經(jīng)從前幾年的供不應求轉變?yōu)楣┞源笥谇蟆��?jù)中國造紙協(xié)會統(tǒng)計，2006年全國紙及紙板生產(chǎn)量6500萬噸，較上年增長16.07%；消費量6600萬噸，較上年增長11.30%。產(chǎn)量與消費量已經(jīng)相差不大，再考慮進口因素，供大于求的狀況已經(jīng)出現(xiàn)，預示著短期內(nèi)行業(yè)的毛利水平難有改觀。

中國當前人均年消費量為50公斤，比上年增長5公斤，與世界人均52公斤的消費量相差不多，但是仍然遠低于發(fā)達國家人均300公斤的消費量。

2000-2006年，紙及紙板生產(chǎn)量年均增長13.44%，消費量年均增長10.76%，均高于同期我國國民經(jīng)濟GDP年均增長率。總體來看，2006年全國造紙工業(yè)保持了較好的增長態(tài)勢。

2007年一季度紙及紙板完成產(chǎn)量累計達到1674.20萬噸，同比增長14.46%，預計全年將完成生產(chǎn)量7300萬噸，消費量可達7150萬噸。一季度進口量為102.10噸，同比下降7.48%，而出口量則同比增長了50.71%。2007年中國紙與紙板的生產(chǎn)量將首次超過消費量，中國將成為一個紙品凈出口國。由于07-08年生產(chǎn)增速仍將大于消費增速，供略大于求的狀況仍將持續(xù)。

1.2.行業(yè)結構與集中度

2006年全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有3500家，年銷售收入500萬元以上的造紙企業(yè)有3388家，較上年增加46家。2006年年產(chǎn)量超過100萬噸的企業(yè)有7家，排名前十的企業(yè)產(chǎn)量總和約為1478.62萬噸，不到全國總產(chǎn)量的四分之一，國內(nèi)造紙行業(yè)集中度仍然較低。

1.3.重點公司07年一季度毛利率變化

2007年一、二月造紙行業(yè)累計主營業(yè)務收入47.15億元，比上年同期增長20.84%；利潤213560萬元，比上年同期增長31.02%。一季度重點公司毛利率環(huán)比有所上升(晨鳴有所下降)。如果國內(nèi)的造紙企業(yè)能夠積極進軍上游原材料領域，堅持林紙一體化道路，逐步減少對進口原木漿的依賴，沖破紙漿價格對企業(yè)成本的制約，未來我國造紙企業(yè)可能走上良性循環(huán)的軌道。

2.原材料價格走勢及預測

從長期來看，木材在一定程度上為稀缺資源，全球林地面積有著不斷縮小的趨勢。當前，國內(nèi)開展"天然林保護工程"，嚴格限制對國內(nèi)森林的采伐。

而國內(nèi)工業(yè)用材最主要的消耗大戶--建筑業(yè)、制漿造紙業(yè)和家具業(yè)消耗達95%的國內(nèi)工業(yè)用木材，且需求越來越強勁。加上俄羅斯等國限制原木出口，印尼等國打擊木材走私等原因，導致木材價格的上漲是長期趨勢。近年來，我國原木進口量逐年增加，木價維持年均10%以上的增長,預計07年原木進口量及木價將繼續(xù)平穩(wěn)上漲。

木材價格上漲，供應量相對有限，能提供的造紙纖維非常緊缺，所以中國面臨的原木漿供應問題越來越嚴峻。中國造紙業(yè)要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須走"林漿紙"一體化道路。

目前我國造紙企業(yè)在原木漿的來源上，以國外進口為主，在價格上受到國際紙漿市場的極大影響。國際紙漿價格自2005年的低谷期之后，受需求強勁及供應緊張等因素驅(qū)動漿價大幅上揚(需求強勁主要是由于中國和歐洲經(jīng)濟的強勢增長)，06年以來從600美元/噸一路上漲至目前的785美元/噸，漲幅達到30%。

2006年全球加速了木漿工業(yè)的重組。中國和俄羅斯等地的木漿在建產(chǎn)能較多，將在07、08年逐步釋放，07年一季度中國的紙漿進口已呈現(xiàn)負增長。而拉丁美洲的產(chǎn)能繼續(xù)大增，生產(chǎn)商將不得不尋找中國以外的市場，未來一年全球木漿供給增長將快于需求。另外，國內(nèi)許多大型造紙企業(yè)還在加緊自制木漿生產(chǎn)線的建設。但是，由于中國造紙企業(yè)未來普遍提高產(chǎn)能，再加上外資企業(yè)加大在國內(nèi)的建廠力度，中國對紙漿的需求未來仍將呈增長態(tài)勢。預計2007年國際漿價回落的概率大于上漲，但是下降的幅度不會很大。