近期造紙板塊走勢明顯強于大盤，其優(yōu)異表現(xiàn)吸引了眾多投資者的目光。造紙行業(yè)上市公司，尤其是行業(yè)龍頭，不僅不受日趨從緊的宏觀調(diào)控政策影響，而且受益于國家相關(guān)政策和人民幣升值。另外，目前造紙行業(yè)的估值不僅在國內(nèi)制造業(yè)中處于最低，而且是唯一A股的估值低于港股估值的板塊。因此，我們建議投資者對于該板塊予以一定的關(guān)注。

政策利好推動行業(yè)發(fā)展

10月31日發(fā)改委發(fā)布了我國第一部全面規(guī)范和指導(dǎo)我國造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)范性文件《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，該文件明確指出對于現(xiàn)有企業(yè)，支持通過兼并、聯(lián)合、重組和擴建等形式，發(fā)展10家左右100萬噸至300萬噸具有先進水平的制漿造紙企業(yè)。隨著行業(yè)集中度的快速提升、隨著造紙企業(yè)重組浪潮的來臨，造紙業(yè)強者恒強的局面將進一步加強，現(xiàn)有的龍頭公司存在整合的預(yù)期，具有相當(dāng)大的資機會。

《政策》中還著重提出要清潔生產(chǎn)，打造新型環(huán)保企業(yè)。國家大打環(huán)保牌，對一部分小型造紙企業(yè)來說，無疑加大了成本的投入，但卻無形中推動了以“環(huán)保”為主題的一部分個股。

供求缺口使得行業(yè)長期看好

我國是世界造紙工業(yè)生產(chǎn)、消費和貿(mào)易大國，紙類生產(chǎn)量和消費量均居世界第二位，根據(jù)紙及紙板消費量指數(shù)與GDP指數(shù)的相關(guān)性分析，并綜合考慮影響國民經(jīng)濟發(fā)展的有關(guān)不確定因素和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，“十一五”期間，我國造紙工業(yè)仍將處于發(fā)展增長期。預(yù)計2006年至2010年紙及紙板消費量的年均增長速度為7.5%，2010年紙及紙板的消費量將從2006年的6600萬噸增長到8500萬噸左右。目前市場供求基本能保持平衡，但未來行業(yè)供給能力受固定投資增速的放緩而增長減慢，同時節(jié)能減排政策背景下，淘汰落后產(chǎn)能將進一步壓縮產(chǎn)能增長速度，供求關(guān)系的轉(zhuǎn)換將使得行業(yè)具有可瞻性。

人民幣大幅升值利于降低成本

據(jù)統(tǒng)計，造紙行業(yè)已成為我國僅次于石油和鋼材的第三大用匯行業(yè)。人民幣升值將使得國內(nèi)造紙企業(yè)進口紙漿、廢紙等重要原材料變得便宜，有利于企業(yè)降低成本。另一方面，由于我國造紙企業(yè)設(shè)備落后，無法滿足高檔紙生產(chǎn)的工藝要求，近年來大量引進國外生產(chǎn)線。人民幣升值將減少造紙設(shè)備的進口成本，從而減少生產(chǎn)成本和財務(wù)費用，提高企業(yè)的盈利能力。而以目前的造紙行業(yè)成本來預(yù)計，人民幣升值2%可使成本減少0.5%左右，毛利率約提高3%，利潤總額增加達(dá)9%以上。當(dāng)然，人民幣的升值將削弱我國出口紙品的價格優(yōu)勢，不利于我國造紙企業(yè)的紙品出口。不過，2006年、2007年前三季度進出口金額對比可知，進口金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過出口金額，目前人民幣升值對造紙行業(yè)來說，利大于弊。

奧運經(jīng)濟對造紙行業(yè)的影響

奧運經(jīng)濟對造紙行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在消費拉動上，在奧運期間，相關(guān)的奧運賽事報道，企業(yè)宣傳都會使得紙張需求量大增，其中影響最大的是新聞紙和銅版紙。新聞紙需求的增加主要是由于賽事報道增加了主要報紙的版面和發(fā)行期數(shù)，這種需求增長是剛性的。

因此主營新聞紙和銅版紙的華泰、太陽、晨鳴是奧運經(jīng)濟的最大受益者。在新聞紙產(chǎn)能和銅版紙產(chǎn)能都出現(xiàn)過剩的情況下，奧運經(jīng)濟的推動作用將會在2008年帶動新聞紙和銅版紙需求出現(xiàn)較大的增長。