●景興紙業(yè)覆膜彩印包裝業(yè)務(wù)值得特別關(guān)注

由景興紙業(yè)控股75%的景特公司主要從事覆膜彩印包裝業(yè)務(wù)，它是公司業(yè)務(wù)繼紙箱后進(jìn)一步的下游延伸。

如果公司進(jìn)入傳統(tǒng)的包裝彩色印刷業(yè)我們并不會(huì)特別看好，原因是該業(yè)務(wù)技術(shù)、資金等壁壘并不高，行業(yè)無(wú)法享受超額利潤(rùn)。

但景興進(jìn)入的該彩印包裝業(yè)務(wù)區(qū)別于傳統(tǒng)，它以合成紙（不透明塑料）為印刷載體，不強(qiáng)調(diào)紙材質(zhì)量，而且突破了紙箱、紙盒單一的包裝功能，可能成為當(dāng)前及未來(lái)紙包裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁的替代品，甚至“顛覆傳統(tǒng)”。

●對(duì)于該業(yè)務(wù)前景，我們尚找不到質(zhì)疑理由

作為沒(méi)有歷史傳承的新發(fā)明，公司的覆膜彩印技術(shù)包裝未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)判斷確有難度，盡管我們已經(jīng)過(guò)三次不同方式的調(diào)研和盡可能深入地了解。但基于以下事實(shí)及產(chǎn)品特征，我們認(rèn)為其良好前景很可能難以阻擋。

●維持對(duì)公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)

我們才此前的報(bào)告中對(duì)該業(yè)務(wù)并未單獨(dú)進(jìn)行價(jià)值測(cè)算，而是跟造紙業(yè)務(wù)混合測(cè)算，從上述的判斷來(lái)看，彩印包裝業(yè)務(wù)盈利能力和增長(zhǎng)均可能明顯超過(guò)造紙環(huán)節(jié)，則這部分的價(jià)值可能更高。我們暫維持對(duì)公司的價(jià)值測(cè)算（當(dāng)前內(nèi)在價(jià)值16.4元/股，半年后內(nèi)在價(jià)值17.3元/股）和“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

最后我們強(qiáng)調(diào)，上述不含彩印包裝業(yè)務(wù)價(jià)值超預(yù)期的公司總體價(jià)值測(cè)算已經(jīng)反映了對(duì)該品種投資上的較大安全邊際。