12月21日，作為中央文化體制改革中“采編與經營整體上市”的唯一試點單位，遼寧出版傳媒（愛股,行情,資訊）股份有限公司(出版傳媒，601999.SH)在上海證券交易所掛牌上市。當日飆升329.53%，報收于19.93元，相應的市盈率達到128.77倍。

出版傳媒的上市打破了此前傳媒公司不把采編業務納入上市范圍的局面，意味著傳媒公司的上市融資進入了一個新的階段。

“試點單位”受追捧

出版傳媒的總資產為125894.70萬元，資產負債率(母公司)為17.77%，在合理范圍內；2004、2005、2006年三年的主營業務都保持在10億元左右，但是增長率不高。2006年凈資產收益率為19.05%，2007年由于凈資產大幅度增加，凈資產收益率驟降至4.95%；2007年的流動比率為1.25，速動比率為0.74，表明現金流充足。

該公司是國內首家將編輯、經營業務整體打包上市的出版傳媒公司，業務包括圖書出版、發行及票據印刷、物資供應等，其中出版及發行業務收入占比超過75%。

上市之前，各大券商對于該股的合理估值定位普遍在10元以下，對應的市盈率在30倍到40倍左右。由于出版傳媒的盈利能力和成長性都不是很突出，而且其市盈率已經遠遠超過合理區間，其股價相對被高估。

出版傳媒的股價飆升主要有兩大原因：一是基于傳媒業良好發展前景的“傳媒概念”，二是該公司擁有中央文化體制改革中“采編與經營整體上市”唯一試點單位這一極其稀缺的政策資源。

今年10月份國家新聞出版總署署長柳斌杰公開表示允許任何一家新聞出版傳媒的整體上市，不局限于過去將報紙的采編業務與廣告等商業經營剝離開來的做法。

之前上市的傳媒企業均是將經營業務從采編業務中剝離后單獨上市。這種模式不利于傳媒公司將內容與銷量相結合，讓內容促進銷量，同時也不利于降低運營成本。作為中央支持下的采編業務上市第一單，出版傳媒無疑具有較大的想象空間。

傳媒公司上市需求巨大

傳媒業的巨大發展前景為傳媒企業上市打下了堅實的產業基礎。影響傳媒業市場規模的GDP和人均GDP、社會消費品零售總額、人均可支配收入、人均受教育程度與總人口等因素一直在快速發展。

中國傳媒業仍處于“跑馬圈地”時代，市場機會巨大。在這種情況下，傳媒企業紛紛進行投資和擴張。但是由于中國傳媒業長期的自我封閉、經營管理水平低，導致盈利水平低、自我積累較少，現有資金能力和外部市場空間不匹配。

上市作為一種很好的融資方式能夠幫助傳媒企業打通資本通道，增強自身的資金實力和核心競爭力，因此上市融資是傳媒企業做強做大的必然選擇。據傳言，江蘇鳳凰出版傳媒集團也在借殼*ST耀華（愛股,行情,資訊）(600716.SH)進行上市，傳媒企業上市或將進入熱潮期。

不過，由于相關部門還沒有出臺采編經營整體上市的具體政策和規范，遼寧出版傳媒屬于特事特辦，對于其它傳媒企業來說沒有可比性。

值得注意的是，傳媒企業上市融資的實際效果未必會很好，北青傳媒股份有限公司(北青傳媒，1000.HK)就是一個很好的例證。北青傳媒早在2004年底就在香港上市，成為中國“報業海外第一股”，融資9.5億港元，一時風光無限。然而2005年由于房地產廣告和汽車廣告收入大幅下滑，北青傳媒上半年的凈利潤僅17萬元，同比驟降99.7%。2005年10月，北青傳媒包括兩位副總裁在內的6名雇員因涉嫌經濟問題被檢察機關扣留調查。這兩大事件令北青傳媒遭受重創，股價從上市之初的21.77港元重挫至2006年4月的10.05港元。而且，由于現有傳媒管理體制的弊端和政策限制較多，上市募集的資金到了2005年底還有絕大部分尚未動用。