遼寧出版傳媒的長期投資價值并不在于收購大股東資產，而在于跨媒體、跨地域整合成為綜合性媒體集團+戰略性投資者。招股說明書指出遼教社、遼少社、春風社和音像社未來有可能注入上市公司。但除遼少社外，其余三家社盈利及資產狀況較差，對上市公司業績貢獻不明顯。但公司作為中央文化體制改革重要試點單位，及第一家整體上市的出版企業，未來極有可能擔負起國內出版發行業戰略投資者的角色；同時作為遼寧省的重要的文化企業，有望通過跨媒體、跨地域擴張整合省內文化資源，成為綜合性媒體集團。

盈利預測與投資建議。我們按現有業務分析預測，公司07年~09年EPS分別為0.21、0.23和0.22元，成長性一般。目前國內傳媒板塊及平面媒體公司2008中值PE均在60倍左右，其中估值最低的08年PE在36倍左右。鑒于公司是傳媒首家整體上市的出版企業，未來可能進行跨地域、跨媒體擴張，以及目前市場整體享受流動性溢價，我們認為給予08年40~45倍PE是合理，對應股價區間為9.2~10.35。目前股價接近20元，對應08年PE88倍，股價高估明顯。因此，我們給予中性-A的投資評級。建議投資者理性投資，不宜追高。

附1：文化產業將實現跨越式發展，出版業走在改革前列

文化產業將實現跨越式發展，各地政府大力扶植文化產業作為“一把手工程”。在胡錦濤總書記十七大報告中，明確提出“推進社會主義文化大發展大繁榮”，未來將大力發展文化產業，實施重大文化產業項目帶動戰略，加快文化產業基地和區域性特色文化產業群建設，培育文化產業骨干企業和戰略投資者，繁榮文化市場，增強國際競爭力。在此背景下，文化產業將成為各地政府“一把手工程”，區域內的文化資源整合將提速，上市公司后續資產注入預期加強，將走上外延式擴張之路。新華傳媒、博瑞傳播分別作為北京、上海、成都市文化資源整合平臺的戰略定位已然確立。

體制改革縱深發展，出版業走在改革前列。十七大期間，國家新聞出版總署署長柳斌杰明確表示未來將“允許任何一家新聞出版傳媒整體上市”，體制改革取得了突破性進展，其中出版業走在了改革的前列。遼寧出版傳媒公司成為第一家整體上市的出版企業，未來一兩年內將有13家改制后的出版企業在資本市場上市，其中有7家是整體上市。

遼寧出版傳媒的長期投資價值在于跨媒體、跨地域整合成為綜合性媒體集團+戰略性投資者。公司作為中央文化體制改革重要試點單位，及第一家整體上市的出版企業，未來極有可能擔負起國內出版發行業戰略投資者的角色；同時作為遼寧省的重要的文化企業，有望通過跨媒體、跨地域擴張整合省內文化資源，成為綜合性媒體集團。